这是新能源大爆炸的第654篇原创文章。文章仅记录《新能源大爆炸》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

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之前新能源大爆炸专门分析过光伏设备以及其他专用设备公司的机会，在文章里总结出了行业龙头的通用发展路径：先切入产业链里价值含量比较高的环节，做强做大乃至做到行业龙头后，再向产业链其他环节渗透，或者就向其他产业拓展。但在光伏设备行业里，帝尔激光却似乎是一个异类。

01光伏设备异类

之所以说帝尔激光更像是光伏设备行业里的异类，是因为帝尔激光虽然现在也是光伏设备产业链里重要的角色之一，但如果熟悉光伏产业链的朋友就会发现，光伏几个主要环节里的设备厂商，都不包括激光设备厂商。

甚至连帝尔激光现在营收最大的来源PERC电池的生产环节，也都没有需要用激光设备的地方。

事实也是如此，光伏产业链确实没有非使用激光设备不可的环节，但现在激光设备在光伏生产的各个环节使用却又非常普遍，比如光伏电池的激光消融、SE激光参杂、激光打标、激光划片、激光修复等。

原因是，虽然光伏生产并非非激光设备不可，但很多生产环节使用激光设备确实可以提高效率或者降低成本，而光伏行业的核心驱动力就来自于效率的提升和成本的下降，激光设备也就在行业里使用开来了。

这也是帝尔激光跟其他光伏设备巨头最大的差异之处。

但除了由于行业原因显得比较异类之外，帝尔激光的发展路径其实跟其他光伏设备也是一致的，都是先在一个环节做深做透，然后进行拓展。

02光伏设备龙头

帝尔是国内首家将激光设备量产化应用于 PERC工艺的企业，凭借开创性的研发布局和深厚的技术储备，很快就成为了 PERC 激光消融设备和 SE 激光掺杂设备龙头。

而且可能是因为激光设备属于光伏生产工艺里的叠加技术，带给公司不安全感，导致帝尔在行业的技术路线选择上非常极端，甚至比捷佳伟创还要极端的多，简单说就是：管你啥技术路线，我全都要！

P型电池就不用说了，作为发家业务，已经做到行业绝对龙头，下一代电池技术里的TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿，帝尔全都覆盖！此外还有激光转印技术。

管你产业界选择什么样的技术路线做下一代主流技术，我全都拿捏。

当然了，每一种技术激光的应用也有所不同。比如PERC主要用于激光消融和SE 激光掺杂；HJT主要用于 LIA 激光修复；TOPCon主要用于硼扩；IBC主要用于激光微蚀刻等等。

而且除了激光转印技术，其他都已经获得了实实在在的订单！

这也是新能源大爆炸看好帝尔激光的原因之一，公司虽然比不上其他占据产业链高价值含量环节的光伏设备巨头，但胜在足够专注和极端，在内卷化非常严重的光伏行业，至少可以让公司有立足之地。

不过客观地讲，公司的2022年报和2023年一季报并没有特别多的亮点，当然了，也不像市场很多人说的那么糟糕， 尤其不像二级市场反映出来的那么悲观。

03帝尔激光2022年报和2023年一季报简析

2022 年公司实现营收 13.24 亿元， 同比增长5.37%；归母净利润 4.11 亿元，同比增长7.92%；扣非净利润 3.91 亿元， 同比增长8.94%。其中，Q4 单季度实现营收 2.72 亿元，同比下滑15.74%，环比下滑30%；归母净利润0.75亿，同比下滑24.87%，环比下滑38% 。

这个年报显然是低于市场预期的，尤其是Q4，很明显受疫情的影响还是比较大，今年一季度营收就恢复到3.48亿，就是比较正常的水平。

除了疫情，跟行业竞争加剧也有关系，尤其是海目星、先导智能和大族激光，分别从锂电池设备和消费电子激光设备领域跨行杀入光伏设备，尤其是海目星，甚至率先突破了TOPCon一次硼扩，内卷的行业让帝尔还是多多少少产生了竞争压力，去年公司的毛利率和净利润率都有所下滑。

此外，公司在除光伏之外的领域，尤其是半导体领域，比如LED、半导体封装等工艺虽然有一些技术储备和样机试制，年报里也说了，在消费电子领域已经完成小批量订单交付。但相比竞争对手还是显得节奏慢了，人家先导智能很早就发布了MiniLED巨量转移设备。

如果说上面都只是有点失望，那么激光转印的进度，尤其是HJT的技术降本方案不及预期，导致激光转印迟迟无法放量，就是让人担忧了，也是帝尔走势非常糟糕的核心原因。

去年三季度的时候，激光转印已经获得了单站设备订单，但是Q4却没有更多的订单释放，这当然也不能完全怪帝尔，毕竟从去年下半年尤其是Q4开始，光伏产业界对于下一代光伏电池的选择几乎都倒向了TOPCon，市面上的主要巨头扩产基本都是选择TOPCon，连此前一度嘴硬说TOPCon没有技术优势、不会考虑这个技术路线的隆基和晶澳，都身体很诚实地选择了投产TOPCon。

相反，去年一度猛炒的HJT，由于降本不及预期，暂时受到了市场的冷落。

可以说激光转印的不及预期，主要还是产业界的技术路线问题，跟帝尔自身问题不大，这也是最后想说的，就二级市场走势而言，似乎都觉得帝尔要完蛋了一样，但实际上，真没有那么悲观！

就看2022年报和2023年一季报的存货和合同负债的情况。

截至 2022 末，公司合同负债为 7.3 亿元，同比增长62%，存货为 8.6 亿元，同比增长29%。到 2023Q1 末，公司合同负债提升至 8.9 亿元，同比增长118%，存货提升至10.8 亿元，同比增长60%，公司的在手订单是在高速发展的，这就是今年和未来收入增长的确定性。

很明显，公司过去半年多充分受益于行业选择TOPCon产能的大趋势，年报里也做了更详细的披露，公司应用于TOPCON 的激光掺杂设备已获得的订单和中标产能累计已超过300GW。

根据CPIA 的数据，截至2023年2月，国内TOPCon电池片已投产39.05GW，在建产能192.3GW，规划产能349GW，也就是帝尔垄断了绝大多数的TOPCon激光设备订单，依然保持在TOPCcon领域的龙头优势。

至于市场担心的HJT市场不及预期，其实也无需过分担忧，HJT相比TOPCon在叠加其他技术方面有优势，后续随着成本降下来，也会逐步受到行业的欢迎和选择。

只要公司持续在激光设备领域保持专注，保持技术上的领先优势，后续还有足够的长期成长空间，关键是经过了腰斩再腰斩后，它已经不贵了！

甚至相比即将迎来的业绩确定性，以及行业面临下一代技术带来的需求大放量，可以说性价比爆棚了！

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