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核心观点：本次“金融十六条”延期着重解决存量贷款和配套融资问题，落脚点在于保交楼，有助于继续推动房地产市场的平稳健康发展。自“金融十六条”发布以来，房企尤其是民营房企的融资环境得到显著改善，其面对接下来的到期债务将更为 从容，同时随着房企融资环境的改善和多管齐下的保交付 措施，竣工面积呈现高增态势，“金融十六条”延期后，我们预计此态势仍将延续，并进一步推动销售的修复。

事件：

中国人民银行、国家金融监督管理总局发布关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知。有关政策有适用期限的，将适用期限统一延长至2024 年12 月31 日。

简评

“金融十六条”延期，继续推动房地产市场平稳健康发展。本次“金融十六条”延期主要为两方面内容：1）对于房企2024 年12月31 日前到期的开发贷款、信托贷款，允许超出原规定多展期一年，以促进项目完工交付，可不调整贷款分类；2）2024 年12月31 日前向专项借款支持项目发放的配套融资，在贷款期限内不下调风险分类；对债务新老划断后的承贷主体按照合格借款主体管理。对于新发放的配套融资形成不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责。其他不涉及适用期限的政策长期有效。本次延期着重解决存量贷款和配套融资问题，落脚点在于保交楼，有助于继续推动房地产市场的平稳健康发展。

房企融资环境显著改善，面对到期债务将更为从容。根据我们的统计，2022 年1 月至10 月民营房企境内债发行总额247 亿元，月均27 亿元，2022 年11 月至2023 年6 月，民营房企境内债发行总额275 亿元，月均发行34 亿元。从数据上看，“金融十六条”出台后房企月均发债规模提高了25.3%，民营房企融资环境得到显著改善。2023 年下半年房地产债券到期规模依然较大，达3677 亿元，其中8 月到期量高达808 亿元，“金融十六条”延期后，民营房企融资环境有望继续改善，面对到期债务将更为从容。

保交付成效显著，房地产竣工同比高增。2023 年前5 月，房地产竣工面积27826 万方，同比增长19.6%，其中5 月竣工4148 万方，同比增长24.4%。自2023 年以来，随着房企融资环境的改善和多管齐下的保交付措施，竣工面积呈现高增态势，“金融十六条”延期后，我们预计此态势仍将延续。

看好行业信用修复，政策加持下，销售复苏可期。当前政策思路是前期房地产支持政策的延续，供给端从资金层面继续发力，需求端中央各级部门多次强调要支持刚性和改善性住房需求，因城施策持续推出，我们看好房地产行业信用的持续修复，同时在政策的加持下，销售复苏未来可期。重点推荐A 股：保利发展、华发股份、建发股份、滨江集团、万科A、金地集团、新城控股，港股：华润置地、中国海外发展、龙湖集团、越秀地产、建发国际集团、绿城中国、绿城管理控股、碧桂园。

风险提示：房地产行业的风险在于销售、结转及房企信用修复可能不及预期：1、销售不及预期：我们关注的重点城市周度销售面积同比仍然为负，销售仍在底部区域，未来依旧有继续下行或恢复不及预期的风险；2、结转不及预期：房地产企业报表的营收和利润主要来自于项目的竣工和结转，若结转不及预期将导致房企业绩承压；3、房企信用修复不及预期：部分高杠杆的民营房企出险可能性仍存，导致行业整体信用修复进度缓慢，影响房企公开市场债务的融资规模与融资成本，进而导致行业竣工及现金流压力加剧。

关键词：